安踏體育顯示出強勁增長。首先，我們來看公司的業(yè)績：2024年，安踏體育營收708.3億元，增長13.58%；加上亞瑪芬體育，兩大品牌營收超千億元，成為全球第三家年營收超千億元的體育用品集團。安踏在體育用品行業(yè)的盈利能力持續(xù)增強。安踏的盈利能力逐年增強。2014年安踏凈利潤17億元，之后逐年增長，2024年達到156億元，十年間增長九倍，年均復合增長率為24.9%。2024年毛利率和凈利率分別為62.17%和23.99%。

許多人認為鞋服和體育用品市場已飽和，即便是頂尖品牌也僅能勉強維持。但過去十多年，安踏持續(xù)快速增長。安踏的業(yè)績不僅體現在賬面利潤上。2020年至2024年，安踏的經營現金流凈額分別為74.58億元、118.6億元、121.5億元、196.3億元和167.4億元，均高于同期凈利潤；2024年，安踏存貨為107.6億元，占總資產比重不到10%。安踏的表現已遠超預期。

讓我們再次關注安踏體育的股價。自2007年在港交所上市以來，安踏體育股價累計漲幅近37倍。盡管過去四年市場疲軟導致價格回落，但公司市盈率約16倍，性價比提升。安踏體育通過收購FILA等品牌，實施多品牌戰(zhàn)略，顯著提升了高端市場份額。2019年，安踏集團成功收購亞瑪芬體育，成為行業(yè)最大規(guī)模收購案。收購后，亞瑪芬體育業(yè)績顯著提升，股價大幅上漲。

究竟應如何審視收購這一行為？從乳業(yè)到家電，再到服裝行業(yè)，歷史經驗多次證明，收購能否成功的關鍵，并不在于資金的充裕，而在于收購之后的管理與經營。真正成功的收購案例，往往發(fā)生在目標公司面臨困境之時，收購方扮演“白衣騎士”的角色，助力其擺脫困境。實際上，許多A股上市公司在資金充裕或遭遇行業(yè)風口時，便自認為無所不能，開始大規(guī)模并購。然而，這些行為往往以失敗告終，反而使得公司的主營業(yè)務陷入困境。

安踏的收購策略具有以下特點：首先，安踏專注于體育用品領域，避免了多方面出擊的策略；其次，安踏尋求與現有品牌形成互補的優(yōu)秀品牌，以實現差異化競爭；最后，安踏致力于高端及國際品牌的復興，即使是曾經輝煌一時的品牌，經過重新注入活力后，也能煥發(fā)出新的生命力。在過去的三十年中，安踏從福建省晉江市眾多鞋廠中脫穎而出，從一個名不見經傳的小廠成長為國內的行業(yè)巨頭；隨后，安踏不僅在國內運動品牌市場占據領先地位，而且超越了耐克在中國大中華區(qū)的業(yè)績；如今，安踏已躋身世界第三大體育用品公司，僅次耐克和阿迪達斯，并持續(xù)向二者發(fā)起挑戰(zhàn)。必須承認，安踏的雄心壯志與其能力相匹配。

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