安踏體育顯示出強勁增長。首先,我們來看公司的業(yè)績:2024年,安踏體育營收708.3億元,增長13.58%;加上亞瑪芬體育,兩大品牌營收超千億元,成為全球第三家年營收超千億元的體育用品集團。安踏在體育用品行業(yè)的盈利能力持續(xù)增強。安踏的盈利能力逐年增強。2014年安踏凈利潤17億元,之后逐年增長,2024年達到156億元,十年間增長九倍,年均復合增長率為24.9%。2024年毛利率和凈利率分別為62.17%和23.99%。
許多人認為鞋服和體育用品市場已飽和,即便是頂尖品牌也僅能勉強維持。但過去十多年,安踏持續(xù)快速增長。安踏的業(yè)績不僅體現在賬面利潤上。2020年至2024年,安踏的經營現金流凈額分別為74.58億元、118.6億元、121.5億元、196.3億元和167.4億元,均高于同期凈利潤;2024年,安踏存貨為107.6億元,占總資產比重不到10%。安踏的表現已遠超預期。
讓我們再次關注安踏體育的股價。自2007年在港交所上市以來,安踏體育股價累計漲幅近37倍。盡管過去四年市場疲軟導致價格回落,但公司市盈率約16倍,性價比提升。安踏體育通過收購FILA等品牌,實施多品牌戰(zhàn)略,顯著提升了高端市場份額。2019年,安踏集團成功收購亞瑪芬體育,成為行業(yè)最大規(guī)模收購案。收購后,亞瑪芬體育業(yè)績顯著提升,股價大幅上漲。
究竟應如何審視收購這一行為?從乳業(yè)到家電,再到服裝行業(yè),歷史經驗多次證明,收購能否成功的關鍵,并不在于資金的充裕,而在于收購之后的管理與經營。真正成功的收購案例,往往發(fā)生在目標公司面臨困境之時,收購方扮演“白衣騎士”的角色,助力其擺脫困境。實際上,許多A股上市公司在資金充裕或遭遇行業(yè)風口時,便自認為無所不能,開始大規(guī)模并購。然而,這些行為往往以失敗告終,反而使得公司的主營業(yè)務陷入困境。
安踏的收購策略具有以下特點:首先,安踏專注于體育用品領域,避免了多方面出擊的策略;其次,安踏尋求與現有品牌形成互補的優(yōu)秀品牌,以實現差異化競爭;最后,安踏致力于高端及國際品牌的復興,即使是曾經輝煌一時的品牌,經過重新注入活力后,也能煥發(fā)出新的生命力。在過去的三十年中,安踏從福建省晉江市眾多鞋廠中脫穎而出,從一個名不見經傳的小廠成長為國內的行業(yè)巨頭;隨后,安踏不僅在國內運動品牌市場占據領先地位,而且超越了耐克在中國大中華區(qū)的業(yè)績;如今,安踏已躋身世界第三大體育用品公司,僅次耐克和阿迪達斯,并持續(xù)向二者發(fā)起挑戰(zhàn)。必須承認,安踏的雄心壯志與其能力相匹配。
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